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急速赛车基金经理说:你可能对什么是成长股有误解!

  地产股炙手可热的那几天里,中证君见到了基金经理A君。A君虽非执掌百亿级基金、谈笑间激荡市场的大佬,但却以身形灵动、对市场风向判断精准而闻名。常言道,相请不如偶遇,由不得中证君虚心请教一番。

  其实,在“漂亮50”新年以来继续高歌猛进的日子里,中证君已经不知在多少次采访中,听到了基金经理们对于风险的忧惧。论据和A君都差不多,无非是涨了一年多,很多“漂亮50”成分股已经从估值折价变成估值溢价,正在转向泡沫化的过程。但在论点上,分歧可就太大了:

  有人想刀口舔血,玩一把估值泡沫的游戏。理论依据是监管层会守住“不发生系统性风险”的底线,那就继续往上干;但更多的基金经理偏向于理性,他们觉得,泡沫的顶是无法预测的,万一冲进去的时候偏偏就高位“站岗”了,在当前流动性偏紧的环境下,谁知猴年马月才能获得解放?

  就这个话题,中欧基金成长精选策略组负责人王培是这么对中证君说的:白马股的重估已告一段落。2017年,白马股整体从估值相对折价到相对溢价,完成了估值国际化提升到跨年切换的三级跳。那么他们作为一个整体,在2018年本身的超额收益空间并不大,反而可能碰到一些风险就会产生巨大波动。因为2017年属于整体估值提升阶段,风险的考量层面不多。但是在2018年估值出现溢价后,股价的风险存在于各个层面,包括公司事件、政策影响、行业周期变化等。

  而业内知名的投资大咖、富国基金的魏伟观点更加精炼,也直戳人心:长期来看,专注于价值或成长在收益上并没有太大差异,但价值蓝筹股经过2017年的上涨,目前估值已经偏高,未来三年,相较于“过热”的价值蓝筹股,温度较低的成长性优质个股将更具配置价值。

  而作为朋友,A君给中证君提供的干货则是:已经有不少基金经理,甚而包括保险在内的部分机构,正在“漂亮50”新年以来的大涨中边打边撤。A君的线%,而至今天收盘,开年后不过两周时间,竟又上涨了6.59%,相较于基本面的并无太大变化,这种涨速的加快,其实就是在给投资者敲响警钟。

  “当然,任何一种风格在切换之前,都会有加速上行的过程。一定会有人明知道是泡沫,但却信心满满地认为,自己不是最后的接棒者。”A君对中证君说,“但常识就是常识,我们虽然不知道顶在哪里,但我们能感受到风险的临近。急速赛车同样,我们不知道什么时候成长股会启动,但我们知道这是目前市场上最肥沃的‘估值洼地’。”

  有时候,和聪明人交流的感觉就是奇妙。一瞬间,话题就从对现状的迷惑跳跃到了对未来的憧憬。说实话,从去年底开始,中证君就不断听到基金经理们布局成长股的思路,但糟糕的是,被市场视为成长股风向标的创业板指数,就如同一潭死水,不仅看不到上涨的苗头,还时不时来一次跳水,比如说今天(1月15日),创业板指就大跌了2.97%,这咋能叫“估值洼地”?

  A君耐心地解释说,在存量博弈的环境下,所谓的“估值洼地”都是相对的,目前成长股的估值确实还不足够便宜,但已经谈不上贵,在“漂亮50”上涨空间有限的情况下,如果优质成长股们能再调整一波,计算一下未来几年的业绩增长,它们就是不折不扣的“估值洼地”,就是今年超额收益的最大来源所在!

  李文宾还对中证君说,过去一年里估值极度压缩的中小市值股票,其中不乏“成长性”较强的个股,这些股票可能会在2018年被市场重估。李文宾认为,2018年A股仍将继续“结构性”行情,但决定分化的关键词变成了“成长性”。

  如此说来,其实许多基金经理早就对2018年的布局胸有成竹,那就是提前布局处于“估值洼地”的优质成长股。当然,前提是它们确实是“真成长”——业绩才是成长股最本质的核心,只有较大概率能够实现业绩确定性增长的企业才能被称为“真成长”!

  整体来看,A股的大机会或许会出现在两个最重要的领域:制造业升级和消费升级行业。从国家战略角度考虑,这两个领域一个代表对外、一个代表对内,是可预见的未来,是很长一段时间的重中之重。相较于2017年,机会不是少了而是更多了。不过其中既有白马又有黑马,需要大家去寻找更多的子领域和超预期因素,也是投资者不断寻找长期机会的重点。

  随着居民财富的不断积累,消费升级将成为经济增长换挡的重要动力;城镇化加速,国内消费者需求层次逐步从传统消费向高端消费过渡,长尾效应之下消费龙头的投资价值值得期待。而高端制造领域,中国制造业已迈入全球核心产业链,越来越多的企业将占据全球竞争的一席之地。急速赛车基金经理说:你可能对什么是成长股有误解!



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